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世纪证券总经理董晓亮:证券公司拥抱供应链资产证券化创新蓝海
发布来源: 厦门国金ABS云 发布时间:2020-11-15


10月24日,由厦门市资产证券化协会、中国REITs50人论坛(CR50)、中国资产证券化百人会论坛(CAF100)、深圳瀚德金融科技控股有限公司等机构主办的第二届粤港澳大湾区资产证券化高峰论坛暨2020年资产证券化行业年会在深圳成功举办。世纪证券有限责任公司总经理董晓亮出席会议并发表主旨演讲,以下为董晓亮演讲内容实录。

尊敬的陈秘书长,尊敬的各位来宾,女士们,先生们,

大家上午好。很高兴,也很荣幸,有机会在这里,在第二届粤港澳大湾区资产证券化高峰论坛暨2020年资产证券化行业年会现场,和大家交流关于资产证券化业务的一点心得、体会。

我所在的世纪证券,既是一家“老”券商,也是一家“新”券商。说世纪证券“老”,主要是因为我们有着30年历程,和交易所同龄;说世纪证券“新”,是因为我们去年引入了前海金控和厦门国贸两位新股东,充满了新活力。我们有着优秀的团队,未来开展资产证券化业务,将以供应链金融、REITs等方向作为抓手,打造世纪证券专业化品牌。

因此,我今天演讲的主题,也是跟大家一起探讨,证券公司如何利用自身优势,拥抱供应链资产证券化创新蓝海。

我今天的演讲分三个部分,首先是回顾市场近两年来的创新,其次是预测未来市场的演变,第三是探讨证券公司业务的布局。

供应链资产证券化业务,从2016年7月发行首单以来,发展迅速,统计数据显示,截至2020年9月末,累计发行金额超7000亿元,累计发行单数超千单。根据存量统计,以供应链为主的应收账款型资产证券化,在2020年9月末占交易所资产证券化的总存量比例为30.12%,远高于其他业务类型;对比2018年9月末的占比数据20.72%,也是有着明显的增长。


我们作为专注于供应链金融资产证券化的机构,也密切关注着市场近年来的发展、演变过程。在过去两年里,供应链资产证券化有着明显的创新和变化,体现在以下几方面:

第一,围绕特定核心企业仍是主流,不特定主体发行逐步上升。随着前交所2019年“1+N+N”创新模式的推出,这种不特定原始权益人、不特定核心企业的业务思路,在不断地被各种机构借鉴、研究、创新。在此后有前交所引入区块链底层技术的“N+N+N”模式,还有围绕一家核心增信机构、不特定原始权益人及核心企业的创新模式,都在市场得到了很好的推广。

第二,房企发行仍是主流,多种类型融资企业并存。房地产业是供应链ABS的主要融资方,根据统计,房地产行业占总融资比例达85.9%。但近两年来,多种行业类型的融资主体在供应链资产证券化产品平台上稳步发展,丰富了市场的行业结构。譬如以蚂蚁金服、京东等为代表的的互联网电商平台,又譬如以陕煤、同煤等为代表的的煤炭生产型企业,还有最近比较热门的、以城投型企业作为核心企业的供应链资产证券化等。

核心融资主体的多样化,体现了供应链资产证券化业务,在服务实体经济的各个行业,发挥了积极的作用。

第三,优质的供应链服务机构逐步崛起,市场充分竞争。我们注意到,由资产服务机构、增信机构、供应链服务公司为主导的资产证券化业务,正在蓬勃发展。从数据统计上看,除了联易融、一方等传统龙头外,联合、邦汇等新兴机构也占据了一部分新增规模。可见,近两年保理公司等资产服务机构,整体竞争变得更加充分。


结合近期供应链资产证券化所呈现的以上创新变化,对于未来供应链资产证券化的模式演变,我们有以下几个判断:

短期来看,核心企业将从围绕房企向多元化客户转化。这个判断是基于两方面考量,一是国家规范房地产企业融资,适当控制房地产企业负债率,为房地产行业降温的大前提下,地产供应链资产证券化继续大幅扩容的可能性较低;另一方面,众多生产型、基建型企业意识到供应链金融及资产证券化融资的优势,因此纷纷试水。我们预测,未来半年至一年内,城投型企业的供应链资产证券化很可能会成为新一轮热点。

中期而言,融资模式从单一核心客户向不特定客户群体转化。因为不特定的模式能够让企业享受灵活化、便利化的融资优势,而且随着保理公司、供应链资产服务机构IT化的进一步提升,其在资产运作的优势会进一步加强,资源也会进一步集中。

长期来看,我们预期区块链、大数据等技术在供应链资产证券化的应用会得到进一步推广,从而引导供应链金融从围绕核心客户融资,向真实解决中小企业需求转变。

我们以区块链技术为例,引入区块链技术后,可将核心企业的信用拆解,通过共享账本等方式,将真实传递至供应链上的供应商及经销商。这样可以提升业务信息透明度,从而降低业务风险,解决中小企业的融资难、融资贵问题。这类技术手段,在供应链金融得到推广后,会在资产证券化等领域,起到更突出作用。


接下来思考的重点问题,是基于现阶段的创新形势及未来发展,证券公司如何转变思路,打造自身资产证券化业务特色,推动业务创新。

我们认为,证券公司要拥抱供应链资产证券化创新蓝海,首先得强化内功,提升供应链金融风险识别、管理能力。

传统的供应链资产证券化,围绕核心企业作为信用主体开展。证券公司在承揽、承做和销售这类型项目时,首要风险是关注核心企业的信用风险,其次是基础资产真实、有效性风险。特别是现阶段,资产证券化的核心风险还是基于核心企业自身的支付、偿付能力。虽然现阶段供应链资产证券化风险事件较少,但是随着个别行业景气程度降低,核心企业的信用难免会出现分化,特别是在近期国家进一步调控房地产热度、规范房地产企业融资前提下,个别房企资金压力剧增,难免会对其还款形成挤压。证券公司在承接这类型项目时,需要强化信用风险识别能力,保障业务安全。

此外,供应链资产证券化基础资产审核非常重要,资产必须建立在真实的贸易背景之上,需要防止虚假交易风险,需要严格审查销售合同、订单、发货单、收货单、发票等凭证来核实贸易背景,严格审查相关交易资料,确保交易背景真实、合法有效。

从业务资源角度来看,证券公司参与供应链资产证券化创新,需要拓宽思路,充分利用自身的资源优势。

以世纪证券为例。世纪证券开展供应链资产证券化业务,首先围绕两个股东前海金控和厦门国贸,利用股东的辐射力,绑定服务好深圳前海自贸区、厦门经济特区建设两个大主题,进一步扩散到粤港澳大湾区、海峡两岸经济区范围,探索出一条特色的资源路径。

同时,基于未来资源向优质资产服务机构导入的趋势,证券公司营销重点可能会从主要面向大型企业,转向面向市场上具备核心竞争力的资产服务机构。

此外,证券公司在迎接供应链资产证券化创新带来的挑战过程中,如何强化IT系统建设,跟上业务电子化、信息化需求,也是证券公司重点要解决的问题。

在现阶段主流的供应链资产证券化业务中,大部分涉及IT系统运作的部分,包括对资产流、贸易流、现金流、发票流的系统化梳理、核查、运作等,大部分会交于原始权益人或者资产服务机构,这类具有完善供应链IT系统的合作方,证券公司项目组人员,往往只能以开放端口的形式参与,大部分证券公司并不具备系统对接安排。

但实际上,项目从前期资产生成、资产整理、资产入池、回款管理、循环购买等全过程都需要投入大量的工作,这一定离不开IT系统对接的支持。通过系统对接和标准化的工作,可以最大程度减少人力的投入、提高操作效率、降低操作风险,更好地推进项目进程。

同时,随着业务进一步复杂化,特别是基于对未来业务“去核心化”的预测,如何利用科技化手段,多层核实基础资产链条的真实、可靠,会变得异常重要。因此我们认为,未来证券公司必须在业务IT板块加大投入,提升专业化程度,因为这在未来,将决定着公司在供应链板块的核心竞争力。

放眼更长远布局,证券公司必须拥抱技术创新,适应时代脉搏,提前布局新技术研究及应用。

供应链金融的初心和本源其实是解决供应链条上中小微企业融资难题,而不仅仅是面对大型核心企业的融资工具。通过区块链、物联网、大数据等创新手段,可以实现“去核心化”,解决中小微企业融资痛点。所谓“去核心化”,并不是让核心企业完全不介入供应链链条,而是可以弱化其参与度、配合度要求,但以同样的风险控制质量,满足中小微企业的融资需求。

我们以几个技术举例:物联网可以通过传感技术、导航技术、定位技术等方式,在仓储和货运环节来实现相关环节和物品的线上化、可视化;云计算大大降低供应链体系内企业数字化、线上化的成本,让各类服务触手可及;大数据、人工智能对供应链金融的风控和决策可提供重要支撑,通过大数据建模,可对借款企业资质事先筛查、精准画像。区块链技术具有分布式数据存储、点对点传输、加密算法等特点,为核心企业应付账款的快速确权提供了便利,同时减少了中间环节,交易数据可以作为存证,中间环节无法篡改和造假,并且可追踪溯源。这些创新技术的特点,都可以适当降低对核心企业深度配合的依赖,真正实现帮助中小微企业解决融资难题。

证券公司相较于银行、信托、基金等金融行业,在接触、研究、运用、整合、优化新技术创新上,有着得天独厚的优势。主要因为证券公司有着较全的牌照,可以先从研究所上手,摸清楚技术创新整体脉络,以及各种创新的路径及演变,推导出技术在供应链及资产证券化业务里的应用场景。后续投行和资管可以沿着研究梳理的脉络,在资产证券化产品设计、风控优化、投资逻辑改造等环节适当运用新技术手段,提升产品价值;另外,证券公司财富团队,拥有着广泛且乐于尝新的投资人群体,利用投资人的反馈,可以进一步提升对创新研究的高度,从而形成一个内部跨业务线的良性循环。这些都是证券公司独有的优势。



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