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供应链金融精华全解析之四
发布来源: 中威融通 发布时间:2017-08-09



供应链金融给予中小企业全新的融资工具,这在中小企业融资难背景下,具有强大的生存空间;同时,又满足了核心企业产业转型升级的诉求,通过金融服务,变现其产业链生态系统的价值;而对于银行等资金供给方而言,由于核心企业的隐性背书,降低了向中小企业放款的风险。这种多方共赢的生态系统,正是供应链金融未来的商业价值和发展方向。



来源:《资管壹号》



供应链金融在美国



供应链金融诞生于国外,在美国发扬光大。美国供应链金融的发展历程、行业空间成为国内分析的对标。但美国的经验在给予我们启示的同时,也未免会带给我们一些误导性结论,特别是对国内供应链金融未来空间的辨析上。美国供应链金融的渗透率并不一定能很好的代表中国的未来,这取决于供应链金融的战略地位、时代背景、技术应用的不同禀赋,毕竟世界总是在变化。


美国供应链金融的三个阶段


美国供应链金融产生于19世纪末,从模式上讲,经历了三个阶段。


第一阶段:以银行为主导的金融机构向产业的渗透。这一时期,金融监管相对宽松,银行为代表的金融企业开始向传统产业进行渗透。产业链中企业融资则更加依赖于已经渗透进来的商业银行。本质上讲,这仍是发展不完全的供应链金融模式,商业银行对于产业链上下游把控力的优势并没有真正建立起来。


第二阶段:核心企业登上供应链金融核心舞台。美国金融监管趋紧后,金融机构向产业的渗透开始受到限制,供应链金融模式面临变革,真正意义上的供应链金融模式随着核心企业实力的上升而最终确立,核心企业成为供应链金融的核心。这种模式下,核心企业具备了信用优势和业务信息优势,纷纷成立金融部门帮助中小企业解决融资难问题。如UPS成立UPS Capital、GE成立GE Capital,产融结合切入供应链金融。


第三阶段:核心企业模式遇到天花板。进入21世纪后,美国供应链金融模式发展日趋稳定,甚至出现负增长。供应链金融仅服务于主业的定位成为其发展的最大限制因素,同时出于资金来源和风险的考虑,核心企业也在逐渐收缩和自身主业不相关的金融业务,美国供应链金融核心企业模式的进一步发展遇到天花板。


UPS:物流企业开展供应链金融的典范


成立UPSC搭建金融平台,收购银行解决资金端瓶颈。UPS于1998年成立UPS Capital(UPSC),为了突破资金瓶颈,2001年收购美国第一国际银行,并将金融服务对象定位为中小企业,为客户提供存货质押、应收账款质押等供应链金融服务,并在之后逐步将业务拓展至信用保险、中小企业贷款、货物保险等其他衍生金融服务。


通过金融服务获取货运权,供应链金融与传统主业深度结合。

首先UPS与沃尔玛等大型进货商和众多供应商签订多方合作协议,为后两者提供物流服务。在交易结构上,UPSC代替购买方为供应方提供垫资服务,并以此获得商品的货运权。UPSC则作为UPS的信用部门,保证在货物交到UPS物流机构两周内将贷款先行支付给出口商,解决中小供应商的流动性压力,如替沃尔玛与东南亚地区数以万计的出口商进行支付结算。UPS整体的收入包括两部分:1)作为物流企业收取的服务费;2)货物交付后,大型购买方支付的垫付金及期间利息费用。


UPSC的供应链金融服务使得沃尔玛避免了和大量出口商逐个结算的交易成本,帮助供应商缩短了账期。同时扩大了UPS市场份额,在物流服务和金融服务上同时获益。


从2001年UPSC获得美国本土金融牌照进入供应链金融以来,金融相关业务收入占比就不断增加,从2001年的6.8%增加到2007年的16.9%,之后基本维持在17%左右的水平。


GE:产业核心企业-供应链金融的标杆


GE Capital是GE旗下专门从事金融服务的部门,经过不断的调整整合,把散布在其他业务板块中的金融业务基本都聚集到一个单独的金融资本板块。整合完成后,GE Capital旗下共包括五大业务模块:GE MONEY、商业贷款与租赁、能源金融服务、商务航空服务、房地产。


大型设备融资租赁为基础的供应链金融模式。飞机融资租赁业务是GEC供应链金融崛起的关键因素,飞机单价高、使用期限长,天然适合做融资租赁,GEC通过融资租赁服务促进厂商飞机设备的销售。首先,GEC与航空公司签署融资租赁协议,由GEC直接向飞机制造商下订单、付款采购飞机。飞机交由航空公司后,航空公司按期支付本金以及相应利息给GEC。



经过多年在供应链金融中的积累沉淀,GE Capital已经由单纯服务产品销售的协作部门转变为专业的金融服务部门,并且在集团中具有重要地位。GE  Capital收入占比一直在30%上下,是GE重要的利润来源。


从分项数据看GE MONEY和商业贷款和租赁在GE金融中占比最重,二者合计占到70%以上。GE MONEY主要为消费者和零售商提供金融服务,而商业贷款和租赁主要是为生产商、经销商和终端客户等使用的大型设施、设备以及车辆和飞机等提供贷款和租赁等金融服务。


对美国典型供应链金融企业的分析,可以得到两个比较明显的结论:


传统企业开展供应链金融业务的目的,均是更好的服务主业,其本身对于金融业务发展空间并无额外诉求;

在经历了供应链金融的快速增长阶段后,其业务收入占总收入的比重会稳定在一个比例,行业不同对应的比例理应不同。




供应链金融在中国的发展将远大于美国


供应链金融在美国的实践提供了有价值的观察窗口,成为核心企业重要的盈利来源,UPS和GE金融业务占总收入可达17%和30%。我们认为,供应链金融在中国将“出于蓝而胜于蓝”。究其原因,大致有四:


利率市场化和融资环境不同


上世纪70-80年代,美国完成利率市场化,同时直接融资市场已经成为重要支柱性融资渠道,多渠道、多层次资本市场的建立为融资企业提供了极大的便利。而国内中小企业融资业务仍是主流金融机构尚未完全覆盖的领域,较低的渗透率本身蕴藏着较大的业务机会,供应链融资的诉求远高于美国。


对于供应链金融的业务定位不同


从UPSC和GE Capital的案例来看,美国供应链金融从开始即定位于主业的协同部门,用于增强主业实力,角色上相当于趋势的加强者。国内供应链金融则是被定为于传统主业转型的突破口,和主业相得益彰固然重要,但更重要的,其扮演了传统行业下行趋势下变革者的角色,认识到这点尤为重要。


金融系统的发展格局大为不同


美国整个金融系统极为发达,整个金融格局虽然也经历了类如金融危机的洗礼,但整体上竞争主导的格局未变,金融各领域均已经确立了某几家大型的市场领导者。国内金融系统整体上仍未经历真正市场化大潮的洗礼,各路资本向金融领域渗透的步伐逐步加速,普惠金融将真正取代垄断成为新常态,在金融变革的大时代中,国内未来机会更大。


互联网对经济的塑造力不同


美国是全球互联网的先导者,但互联网对经济的渗透甚至不如中国,在一个成熟的市场中,互联网的渗透面临更多现实的难度。国内市场经济的不完备为互联网解决各行业痛点提供了条件,经济的劣势转化为互联网的优势。互联网对于供应链金融无疑起到巨大的促进作用。目前,中国已经摘得全球供应链业务规模的桂冠,预测至2020年,中国供应链金融业务规模将达15万亿元。



供应链金融已在资本市场上掀起热潮,预期所到之处雨露均沾,以大幅上涨做出回应。风口上的行业,短期泡沫在所难免,这个时点更应关注实业与资本市场的互动,规避局部泡沫,披沙简金,在一个转型+新兴的领域,找到真正的明日之星。


来源:《资管壹号》


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