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《供应链金融资产证券化的法律逻辑》
发布来源: HiFinance 发布时间:2019-12-28


2015年是资产证券化的元年,以证监会主导的企业资产证券化是目前最大的一类资产证券化产品之一,在2018年年末存量已经突破了2万亿。在一条完整的供应链上具有产品和资金的流通,上下游企业的交易就产生了应付账款和应收账款等等延迟交易,构成了一套完备的法律关系。资产证券化的需求也应运而生。那么供应链金融资产证券化有什么样的法律细节?


Hi-Finance邀请金杜律师事务所合伙人温建利,为您详细拆解供应链金融资产证券化背后的法律逻辑。


你将学到: 

1、供应链金融是如何产生的,又是如何发展出了资产证券化的形式; 

2、供应链金融资产证券化的产品和模式的选择、合规要求; 

3、正向保理ABS、反向保理ABS是如何应用的。



以下内容整理改编自《供应链金融资产证券化的法律逻辑》


供应链金融的资产证券化,拆解这个主题,首先要了解的就是什么是“供应链”。

 

说起来很简单,其实供应链就是对于商品或服务的资金融通、流转的一个过程。比如一个产品,它的供应链或者说产业链,包括最上游的原材料的供应商,中间是产品的制造企业,制造企业之后有分销商,分销商下是零售商,通过零售商最后到达终端用户。这个产业链其实就是我们通常所说的供应链,包括产品生产流通的一个完整的产业链,或者说是完整的一套法律关系。

 

什么是供应链金融?就是在资金和在产品服务流通的过程中会产生资金的流通,其实是依据合同所产生的法律关系,从而产生应收账款和应付账款资金流通的过程,就是一个金融的过程。但是现在我们知道,绝大多数企业在供应商品或提供服务时,它的下游通常是核心企业。我们举个例子,比如说万科,上游是原材料供应商,也就是要从万科那边收钱的,万科的下游,简单的理解就是我们购房者,要向万科付钱。事实上,目前的交易市场环境下,我们很少会遇到一手交钱一手交货的场景,也就是说万科在买供应商产品,比如说向水泥厂商采购,那不会是水泥到我这,我马上把现金给你,更多的是用赊销的办法。这里有一个账期的概念,就是万科在收到水泥以后,可能90天或者180天或者一年以后再给水泥厂付钱,这个是一个很通行的办法。

 

当然,支付也有几种方式,一种通过现金的方式赊销的方式,还有一种是用票据的方式,比如说信用证、汇票、商票、银票等,通常是用一些延期支付的工具来延期支付它的现金。也正是因为有赊销、有票据支付,供应商就会有很大的资金的占用,即,货物供出去了,但是迟迟拿不到钱。这对供应商来说其实就是一个资金成本,于是应需求而来的,就是供应链金融的融资。


 

在证券化出来之前,我们通常将其称为贸易融资或是传统的贸易融资,通常是指以银行为主导的一个闭环式的融资。

 

第一类是仓单融资:一家生产型企业,通常生产没有周转快,所以在他的仓库里一定会有一些存货或原材料,这其实是一种浪费,所以通常会有一些仓单的融资,即把仓库开出的提单质押给银行,从而获得融资,这就是一个传统的贸易类融资。

 

第二类就是应收账款融资:水泥厂给万科供应了一批水泥,比如说180天的账期,水泥厂对万科就有了一个应收账款,把应收账款拿去融资,卖给银行、银行的保理公司,卖给商业保理公司,或者做一些其他的非标融资,如卖给私募基金。只是这种应收账款的融资通常成本很高。

 

京东金融在这里也是一个典型代表,京东白条其实是一个赊销的概念,京东对于我们这些终端用户的赊销的应收账款做过一些保理的融资债权。当然,它也会通过反向保理的方式,对于它上游的供应商,比如说供应手机的华为或者苹果做过很多的保理融资债权的供应链金融。由于规模非常大,所以我们管它叫特快专列。



第三类,应收票据的融资。就是买方使用延期支付工具,如票据信用证融资。

 

在按下,事实上,资产证券化通常有4类产品,是根据不同的监管政策和监管部门来划分的。

 

1、信贷资产证券化,它的监管部门是人民银行和银保监会。


2、企业资产证券化,市场上最多的,就是由证监会主导的,在上交所、深交所和机构间报价系统发行的。在这一块也是今天我这个主题里面讲的涉及到最多的一块。值得注意的是,企业资产证券化是私募产品。


3、资产支持票(ABN),是交易商协会主导的,在银行间市场发行的一个以公募产品居多的产品。


4、保险资产证券,由银保监会主导,在银保监会市场以保险公司、资产管理公司去发行的保险资产证券。

 

因为供应链金融通常是一些非金融类企业,所以银保监会、人民银行的信贷资产化这条路是基本走不通的,因为这条路都是金融机构发行的,针对的都是信贷类资产。而由于银保监会的合并,所以保险ABS的市场很小,几乎可以忽略,所以我们现在可选择的只有两个产品,一个是ABN,一个是ABS。

 

ABN是2016年之后,交商协会的资产证券化或者是资产支持票据,引入了特殊目的载体,能够确保真实出售和破产隔离才开始发展起来的。

 

而我们熟悉的由证监会主导的企业资产ABS,与ABN的主要区别在于法律关系,ABN的法律行为是信托,而ABS权利变动的法律关系是买卖。 


那么,基于这两类产品:

  • 如何选择基础资产、产品和模式呢?

  • 根据合规性要求,如何做到贸易背景的真实性?

  • 基础资产及增信措施的合法、有效如何实现?

  • 当下监管部门新规是什么样的?

  • 供应链金融ABS的场景有哪三大应用?

  • ……

这些问题都将在《供应链金融资产证券化的法律逻辑》这门课中得到详细解答


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金融实务课堂 供应链金融资产证券化的法律逻辑

课程思维导图



课程大纲


  • 课程导读

  • 供应链金融的源起与衍生

    • 供应链金融的源起与衍生

    • 供应链金融的源起与衍生(续)

  • 供应链金融的证券化路径

    • 供应链金融的证券化路径

    • 供应链金融的证券化路径(续)-基础资产选择

    • 供应链金融的证券化路径(续)-产品选择和模式选择

    • 合规要求-贸易背景真实性

    • 合规要求-基础资产及增信措施的合法、有效

    • 合规要求-监管部门新规

  • 供应链金融ABS的应用场景与法律逻辑

    • 供应链金融ABS的场景应用-强商业应用特点

    • 供应链金融ABS的场景应用-主要场景应用

    • 应用场景1:正向保理ABS

    • 应用场景2:反向保理ABS(核心企业负债端管理工具)

    • 交易架构和基础资产的构建

    • 基础资产及5个操作要点

    • 保理标的与虚假基础交易

    • 应用场景3:银行贸融增信ABS

  • 金融科技应用的法律探讨

    • 电子签名与身份认证-基础和前提


适学人群


1、投行/券商等从业人员

2、金融法律相关从业人员

3、想要提升职场技能/快速获得晋升的人

4、对该话题感兴趣的其他人士


学习方式


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